АНАЛИЗ И ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

Мордвинов С. В., Гатина Л.С. (Лф СибГТУ, г. Лесосибирск, РФ)

 

The practice of the investment planning examines aspects of uncertainty and risk. Uncertainty is a state of ambiguity of the development of certain events in the future and the impossibility of predicting the key variables and indicators of development of enterprises activity, including the implementation of the investment project.

 

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Под неопределенностью будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Полное исключение неопределенности, т. е. создание однозначных условий протекания бизнеса является сколь желаемым для каждого предпринимателя, столь же и невозможным. В то же время, неопределенность нельзя трактовать как исключительно негативное явление. В «мутной воде» рыночной экономики, особенно в ее еще не вполне состоявшемся положении, неопределенность может сулить дополнительные возможности, которые не были видны в самом начале инвестиционного проекта. В целом же явление неопределенности оценивается со знаком «минус» в предпринимательской деятельности.

«Можно ли научиться управлять неопределенностью? В общем случае, на уровне предприятия – нет. Можно ли научиться принимать решения в условиях неопределенности? – Можно и нужно». И только в этом состоит залог успеха реализации инвестиционного проекта. Наиболее простой способ принятия решений в условиях неопределенности – это следование собственной интуиции. Успех предпринимательской деятельности в данном случае полностью зависит от таланта предпринимателя. Но даже в случае уже состоявшегося успеха, ни один, даже самый талантливый бизнесмен, не может оценить, сколько дополнительных возможностей он упустил на пути к этому успеху, и во сколько раз этот успех был бы большим, используй он эти возможности.

Объектом рисков инвестиционного проекта выступает предприятие (его имущество, финансы или деловая репутация), его реализующее.

Субъектами риска – все экономические агенты, имеющие отношение к данному инвестиционному проекту, в качестве рисковой ситуации выступает сам инвестиционный проект. Это значит, что оценка риска инвестиционного проекта непосредственно связана с успехом его реализации. Мы определяем успех инвестиционного проекта через реализацию заложенных в него целей.

Рассмотрим восемь основных видов рисков инвестиционного проекта:

1)      риски недостаточного платежеспособного спроса (не весь запланированный проектом объем продукции находит спрос);

2)      финансовые риски (частичная или полная потеря денежных средств, вложенных в проект);

3)      риск неправильного рыночного позиционирования (отсутствие или недостаточный спрос на продукт со стороны потребителей, для которых он предназначен);

4)      технические риски (неисправность оборудования, недостаточное количество или низкое качество сырья, несовершенство технологии);

5)      риски стратегии предприятия (отсутствие долгосрочного плана его развития);

6)      риски мошенничества (нечестное поведение лиц, представляющих проект, или их партнеров, приводящие к неуспеху проекта);

7)      организационные риски (отсутствие четкой структуры или потеря управляемости организации);

8)      риски участников проекта (некомпетентность руководителя предприятия или частая смена руководства).

Оценка риска производится по двум направлениям в зависимости от вопроса, на который необходимо дать ответ: «Приемлем ли данный вариант?» и «Какой из этих вариантов является лучшим?»

В первом случае рассматривается конкретная ситуация, с присущим ей риском, которая сравнивается с определенным эталоном для принятия решения: рисковать или отказаться от проекта. Во втором случае сравнивается несколько проектов с тем, чтобы определить лучший и реализовать его. В обоих направлениях используются как качественные, так и количественные методы оценки рисков.

Количественные методы предусматривают использование моделей оценки двух типов: однофакторных и многофакторных. К однофакторным относятся модели максимального выигрыша и минимального проигрыша. Например, в модели максимального выигрыша человек выбирает максимальную прибыль, не обращая внимания на вероятность ее получения или на возможный убыток. Использование нескольких критериев оценки усложняет модель, но в то же время увеличивает ее прогностические возможности. Многофакторные модели бывают двух видов: компенсаторные и некомпенсаторные. В некомпенсаторных моделях все полученные критерии сравниваются с нормативом, и если даже один из критериев не соответствует последнему, то вариант отвергается.

Компенсаторные модели предполагают рассмотрение одновременно несколько уравновешивающих друг друга критериев. Например, в модели Марковица большие потери компенсируются их низкой вероятностью, т.е. выбирая вариант вложения средств, потенциальный инвестор обращает внимание не только на возможную прибыль, но и на вероятность ее получения.

Основным достоинством количественных методов является четко определенный количественный результат, который можно использовать для сравнения как с нормативом, так и с другими вариантами. Недостатки количественных моделей являются продолжением их достоинств – для получения точных количественных результатов необходимо задать точные числовые исходные параметры. Это ограничивает область применения количественных моделей сферами, в которых накоплена достаточная статистика. В других случаях для принятия решения используют качественные методы оценки рисков.

Качественные методы представляют собой методы экспертной оценки, которые используются не только в экономике, но и в других науках. К их числу относятся метод экспертных оценок; метод Дельфи; метод аналогий; метод сценариев и другие.

Методы, применяемые для общей оценки рисков, могут использоваться и для оценки рисков инвестиционных проектов. В случае применения количественных методов в качестве нормативных величин чаще всего выступает чистый доход (прибыль или чистый приведенный доход) и связанный с ним срок окупаемости проекта, норма доходности (чистая норма доходности) и рентабельность проекта. Это основные показатели, которые в ряде случаев дополняются другими: объемом выпуска продукции, оборачиваемостью средств, коэффициентом покрытия и т.д. Они позволяют принять решение о финансировании или об отказе от проекта, однако имеют ряд недостатков:

Количественные методы основаны на использовании статистики, которая накоплена лишь по некоторым видам рисков. Круг рисков инвестиционных проектов значительно шире.

Методы оценки рисков опираются на анализ бухгалтерской отчетности, которая не дает полной информации и не всегда точно отражает положение дел.

Количественные методы не учитывают специфику конкретного проекта.

Литература

1.    Орлова, Е. Р. Инвестиции: курс [Текст] – Е. Р. Орлова – М.: Омега-Л, 2003. – 192 с.

2.    Четыркин, Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций [Текст] – Е. М. Четыркин – М.: Дело, 1998. – 256 с.

3.    Имитационное моделирование инвестиционных рисков [Электронный ресурс] / М.: Корпоративный менеджмент, 2011. – Режим доступа: http://www.masters.donntu.edu.ua/2007/fvti/yakhiv/library/art07.htm.

4.    Липсиц, И. В. – Экономический анализ реальных инвестиций : учеб. Пособие [Текст] – И. В. Липсиц, В. В. Коссов. – М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.

5.    Концепция риска инвестиционного проекта [Электронный ресурс] / М.: Корпоративный менеджмент, 2011. – Режим доступа: http://www.masters.donntu.edu.ua/2007/fvti/yakhiv/library/art07.htm.