УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ПОТЕНЦИАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
Мерзлов И.Ю. (ПГУ, г.Пермь, РФ)
Enterprise Financial potential management is inseparably connected with strategic goals of manage subject, stock market access and existing management system quality. The backbone factor in Enterprise Financial potential management strategy is an effective use of financial market instruments.
В условиях продолжающегося усиления конкуренции между предприятиями всё большее значение приобретают практические подходы к управлению финансовым потенциалом. При этом указанное направление менеджмента является базовым по отношению к таким элементам как управление качеством, разработка и продвижение новых ассортиментных групп и т.д.
Финансовый потенциал можно охарактеризовать как отношения, возникающие на предприятии по поводу достижения максимально возможного финансового результата при условии:
- возможности привлечения капитала, в объеме необходимом для реализации эффективных инвестиционных проектов;
наличия собственного капитала, достаточного для выполнения условий ликвидности и финансовой устойчивости;
- рентабельности вложенного капитала;
- наличия эффективной системы управления финансами, обеспечивающей прозрачность текущего и будущего финансового состояния.
Системообразующим фактором в стратегии управления финансовым потенциалом предприятия является эффективное использование инструментов финансового рынка, главной функцией которых является обеспечение движения денежных потоков от одних хозяйствующих субъектов к другим. В частности, финансовый менеджмент должен при планировании финансовых потоков использовать весь доступный инструментарий, в том числе ориентацию на внутренние и внешние заёмные источники финансирования.
Основной целью управления финансовым потенциалом является оптимизация финансовых потоков с целью максимального увеличения положительного финансового результата. Для этого предприятие должно разрабатывать и эффективно применять соответствующие стратегии финансирования.
В наиболее общем виде под стратегией по управлению финансовым потенциалом предприятия следует понимать комплекс мер по управлению финансовыми ресурсами хозяйствующего субъекта с целью получения экономической выгоды и обеспечения непрерывного производственного процесса.
Механизм формирования стратегии управления финансовым потенциалом делится на ряд этапов:
· Анализ и выделение из общей стратегии развития предприятия приоритетов при формировании стратегии управления финансовым потенциалом.
· Разработка целевых ориентиров, в основе которых лежат следующие процедуры: анализ и прогноз финансово-экономического состояния внешней среды, анализ внутренней среды предприятия, выявление сильных и слабых сторон.
· Адаптация к условиям внешней среды.
· Определение основных направлений формирования, накопления, распределения ресурсов и поиск новых источников заёмного финансирования.
· Формирование элементов стратегии управления финансовым потенциалом (планирование и контроль финансовых потоков и ресурсов, организационно-правовое оформление, выбор финансовых инструментов, анализ и оценка финансовых рисков, налоговое планирование).
· Разработка и реализация стратегии управления финансовым потенциалом в рамках стратегических планов.
· Анализ и контроль стратегии управления финансовым потенциалом.
· Использование результатов анализа для конкретизации стратегических направлений развития предприятия.
Формирование стратегии управления финансовым потенциалом должно включать следующие составляющие:
· диагностика и прогнозирование финансового потенциала предприятия;
· стратегическое и тактическое планирование;
· выбор эффективных финансовых инструментов, в том числе в рамках принимаемых инвестиционных решений;
· управление финансовыми рисками;
· налоговое планирование;
· организационно-правовое оформление и последующий контроль финансовых потоков.
Необходимо отметить, что указанные элементы стратегии управления финансовым потенциалом в конечном итоге определяют конкурентоспособность любого предприятия, имеющего своей целью извлечение положительного экономического эффекта. Достижение именно этой цели и должна обеспечить в перспективе система менеджмента в целом.
По существу стратегию управления финансовым потенциалом следует определять как систему целей и перспективных действий на основе создания и реализации подходов и инструментов финансового менеджмента. Данная система представляет собой совокупность планов получения, накопления и распределения финансовых ресурсов.
В наиболее общем виде определение стратегии управления финансовым потенциалом складывается из трёх составляющих: использование банковских инструментов финансирования, организация облигационного займа и организация дополнительной эмиссии акций.
Каждый из указанных инструментов имеет известные преимущества и недостатки по отношению друг к другу. Необходимо отметить, что потенциальная возможность использования конкретного вида финансирования во многом определяется уровнем развития, на котором находится хозяйствующий субъект. Так, на начальных этапах становления предприятие характеризуются отсутствием положительных денежных потоков и, соответственно, отсутствием возможностей обслуживать долговые обязательства. Таким образом, до появления возможности в полной мере использовать банковское кредитование или организовывать облигационные займы основной формой финансирования является акционерный капитал.
В то же время для уже «состоявшихся» предприятий заемное финансирование более привлекательно, поскольку оно не размывает акционерный капитал. Вместе с тем, в ряде случаев (например, диверсификация бизнеса, построение вертикально интегрированных структур) может приводить к необходимости создания новых организаций (юридических лиц) в рамках образующегося холдинга, в том числе – на принципах проектного финансирования.
Для вновь создаваемых организаций на начальных стадиях развития доступными являются пять форм финансирования:
1) товарный кредит (финансирование со стороны поставщиков);
2) финансирование дебиторской задолженности (факторинг);
3) банковское кредитование под персональные гарантии третьей стороны, в частности – материнской компании;
4) венчурное финансирование;
5) модель, сочетающая в себе принципы проектного и венчурного финансирования.
Именно в сочетании указанных форм в наиболее полной степени раскрываются возможности построения эффективной стратегии управления финансовым потенциалом.
Из отмеченного выше набора финансовых инструментов каждое предприятие может разработать свою стратегию управления финансовым потенциалом. Но необходимо учитывать, что все инструменты финансового рынка динамичны и постоянно развиваются, поэтому перед хозяйствующими субъектами одной из важнейших задач является своевременное отслеживание тенденций развития финансового рынка и своевременное принятие на вооружение экономически выгодных стратегий.
При формировании стратегии управления развитием организации необходимо применять как количественные, так и качественные подходы и методы. Необходимость сочетания количественных и качественных методов порождает проблему их органичного комбинирования в процессе построения стратегии. При этом нельзя опустить ни количественные (величина прибыли, процентные ставки по кредитам и т.д.), ни качественные (уровень и критерии финансового состояния, наличие залоговой массы, её ликвидность и т.д.) характеристики.
В этой связи одной из главных задач, стоящих перед предприятиями, является эффективное управление процессом формирования, использования и прогнозирования потребности во внутренних источниках финансовых ресурсов.
К внутренним источникам формирования собственных финансовых ресурсов относится чистая прибыль предприятия, формирующая часть его собственных финансовых ресурсов и обеспечивающая прирост собственного капитала и, соответственно, рост стоимости предприятия.
Несмотря на то, что величина начисляемой амортизации по своей не является составляющей реального денежного потока корпоративных образований, она играет определенную роль в формировании внутренних источников собственных финансовых ресурсов через экономию по налогу на прибыль (а при использовании лизинговых инструментов – финансовый и возвратный лизинг – и налога на имущество).
Наиболее оправданным в качестве критерия абсолютной результативности управления финансовым потенциалом корпоративного образования следует считать показатель чистого денежного дохода, рассчитанный как сумма прибыли остающейся в распоряжении предприятия (чистой прибыли) плюс амортизационные отчисления на основе метода денежного потока (cash flow).
Следует отметить, что содержание каждого элемента стратегии управления финансовым потенциалом зависит, прежде всего, от постоянно изменяющейся макроэкономической ситуации и по существу элементы стратегии управления финансовым потенциалом являются конкретными направлениями общей стратегии развития предприятия.
Для каждого предприятия существует своя собственная точка финансово-экономического равновесия, которая является расчетной величиной. Такое состояние финансового потенциала характеризуется наличием текущей платежеспособности и начального уровня финансовой устойчивости. Двигаясь вперед от этого начального уровня вверх, организация набирает запас устойчивости, а платежеспособность приобретает более высокие качества – от гарантированной платежеспособности совершается постепенный переход в состояние абсолютной платежеспособности. Движение в противоположную сторону от состояния финансово-экономического равновесия характеризуется появлением организации признаков финансовой неустойчивости. Платежеспособность превращается из гарантированной в потенциальную, а затем начинается зона риска. До определенного уровня утрата равновесия сочетается с практической устойчивостью, но переход за критическую черту означает объективную необходимость (возможность) внешнего вмешательства с целью принятия мер по оздоровлению или ликвидации организации.
Состояние финансово-экономического равновесия заключается в том, что долгосрочные и текущие нефинансовые активы обеспечиваются собственным капиталом предприятия. Это означает, что все финансовые активы (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги, текущая дебиторская задолженность и долгосрочные финансовые вложения) уравновешиваются заемным капиталом (долгосрочными и краткосрочными займами, кредиторской задолженностью), т.е. финансовые активы полностью покрывают обязательства организации. Именно такое положение является устойчивым: в экстраординарном случае, когда все кредиторы желают одновременно свои требования, предприятие может расплатиться со всеми, не продавая никаких производственных запасов или оборудования и, соответственно, не нарушая производственного цикла. Долгосрочные финансовые вложения при этом будут реализованы, планируемая по ним доходность потеряна, но, расплатившись с кредиторами, организация не испортит своей репутации, кредитной истории и тем самым сохранит свой доступ на рынки капитала.
Широко используемый на практике коэффициент текущей ликвидности зачастую далеко не всегда отражает фактическое состояние платежеспособности организации: запасы и затраты, которые рассматриваются при исчислении этого коэффициента в качестве покрытия существующих обязательств по своей сути представляют собой лишь потенциальную возможность такого действия. Чтобы обязательства были удовлетворены своевременно и в полном объёме необходимо наличие у организации финансовых активов. Соответственно, степень ликвидности имеющихся финансовых активов находится в прямой зависимости от уровня платёжеспособности предприятия и его финансового потенциала.
Состояние финансово-экономического равновесия является величиной динамично изменяющейся, движение происходит постоянно – либо запас устойчивости увеличивается (при этом равновесие сохраняется), либо этот запас сокращается. При этом необходимо наличие у предприятия эффективной системы, позволяющей осуществлять постоянный мониторинг такого состояния, сравнивать с нормативным (расчетным) значением и прогнозировать его изменения в дальнейшем.
В процесс управления финансовым потенциалом предприятия входит не только управление финансовым состоянием, но и экономическим, в основе которого лежит сопоставление собственного капитала с нефинансовыми активами. При этом создаются предпосылки для составления прогноза равновесного (сбалансированного) движения с учетом денежной и неденежной формы дохода и активов.
Критерием данного соответствия является финансово-экономическое равновесие, которое состоит в равенстве собственного капитала и нефинансовых активов и в равенстве заемного капитала и финансовых активов. Второе равенство является следствием первого, т.к. общая величина капитала, находящегося в обороте – собственного и заемного – всегда равна сумме всех активов. И та, и другая величина представляют собой одно и то же имущество организации, находящееся в данный момент в его распоряжении, в обороте. На практике состояние равновесия – только точка отсчета, вокруг которой происходят непрерывные колебания. Параметры равновесия играют существенную роль в анализе финансово-экономической устойчивости, ее изменений во времени по одной и той же организации или колебаний вокруг среднего уровня по разным организациям (например одного кластера) на один и тот же момент времени.
Превышение собственного капитала над величиной нефинансовых активов является положительным отклонением от точки равновесия. Соответственно, при этом финансовые активы больше заемного капитала, следовательно - организация платежеспособна. Противоположное отклонение от точки равновесия в сторону превышения нефинансовых активов над собственным капиталом является отрицательным. Финансовые активы при этом меньше обязательств, принятых данным предприятием перед институциональными инвесторами и другими кредиторами, т.е. меньше всей величины заемного капитала.
Таким образом, имеется три изначальных характеристики финансово-экономического состояния предприятия, что является методологической предпосылкой построения шкалы для измерений финансового потенциала.
Шкала изменения финансово-экономического состояния организации может быть представлена в наиболее общем виде тремя позициями:
1. Доминирование собственных средств.
2. Равновесие.
3. Доминирование заёмного капитала.
Характеристики соотношения финансовых активов и заемного капитала также обозначены позициями вышеприведенной шкалы. Доминирование собственных средств выражается в превышении финансовых активов над заемным капиталом, а доминирование заёмного капитала – в недостатке финансовых активов по отношению к заемному капиталу.
Устойчивым является положение, начиная от состояния равновесия. Оно усиливается по мере увеличения абсолютной величины отклонения в сторону превышения собственного капитала над нефинансовыми активами. Появляется запас устойчивости, измеряемый разностью между собственным капиталом и нефинансовыми активами. Чем больше эта разность, тем более независима организация от своих кредиторов.
Противоположное отклонение от параметров равновесия, в сторону превышения нефинансовых активов над собственным капиталом и, соответственно, в сторону превышения заемного капитала над финансовыми активами, свидетельствует о потере устойчивости, о переходе в неустойчивое состояние. По мере абсолютного увеличения разности между финансовыми активами и общей суммой принятых обязательств неустойчивое состояние переходит в область риска, а затем - и в кризисное состояние.
В настоящее время предприятие имеет два основных собственных источника пополнения своих инвестиционных ресурсов – средства фонда накопления и амортизационные отчисления. Однако ввиду незначительности последних предприятия не могут в большинстве случаев самостоятельно финансировать свои инвестиционные потребности, что явно свидетельствует о низком уровне их инвестиционного потенциала. Поэтому в настоящее время для предприятий главной является проблема привлечения инвесторов со стороны, т.е. привлечение заемных средств с целью финансирования своих инвестиционных потребностей в дополнение к собственным инвестиционным ресурсам, что, несомненно будет вносить соответствующие коррективы в управление инвестициями на каждом конкретном предприятии. Однако для привлечения средств инвесторов со стороны необходимо рассмотреть вопрос о критериях привлекательности предприятия-реципиента для инвесторов.
В настоящее время предприятия имеют следующие варианты привлечения средств инвесторов со стороны:
– привлечение денежных средств инвесторов на условиях долевого финансирования с последующим закреплением доли прибыли за инвестором после реализации инвестиционного проекта;
– залог части уставного капитала в виде акций, имеющих право голоса, в обеспечение возврата заемных (привлеченных) денежных средств;
– дополнительная эмиссия акций, облигаций под конкретный инвестиционный проект.
Рассмотренные факторы финансово-инвестиционного потенциала предприятий их влияние на управление инвестициями с современных условиях хозяйствования во многом определяют направление анализа деятельности предприятий, среди которых можно выделить следующие:
– оценка финансово-инвестиционного потенциала предприятий;
– анализ инвестиционных ресурсов предприятий.
При этом анализ финансово-инвестиционного потенциала предприятия в разрезе традиционных показателей финансовой независимости, устойчивости и ликвидности, а также анализа динамики формирования его инвестиционных ресурсов, явно недостаточно для объективного определения приоритетных сфер инвестирования хозяйствующего субъекта. Для этого необходим анализ эффективности использования его производительно-финансовых ресурсов с целью дальнейшего определения инвестиционных потребностей хозяйствующего субъекта. В случае, если состояния финансово-инвестиционного потенциала не учитывается при принятии управленческих решений на предприятиях, возможен вариант необъективного завышения собственных инвестиционных ресурсов предприятия, что, в конечном итоге, может привести к недофинансированию инвестиционных проектов вследствие недостатка собственных средств и, как следствие, срыву реализации самого проекта.
Необходимо отметить, что при выборе последовательности постановки системы управления финансами целесообразно учитывать следующие, объективно присутствующие уровни развития финансового менеджмента предприятий и, как следствие, выбирать приоритеты приложения усилий и возможные целевые показатели в области финансов:
- Управление платежеспособностью, в том числе - введение системы бюджетирования, разработка кредитной политики, управление запасами.
- Управление прибыльностью, в том числе - повышение эффективности деятельности, рентабельность операций, управление затратами.
- Управление активами и экономическим потенциалом, в том числе - рентабельность активов и финансовая устойчивость, финансовый анализ и долгосрочное планирование.
Общепризнанно, что конечной финансовой целью предприятия является повышение его рыночной стоимости в интересах ее акционеров. Стоимость и инвестиционную привлекательность определяет финансовое состояние организации, которое, в свою очередь, во многом является следствием выбранной рыночной стратегии, эффективности использования материальных и трудовых ресурсов, имеющихся производственных мощностей (операционная деятельность), а также их наращивании (инвестиционная деятельность).
Внутренние задачи финансового управления состоят в обеспечении операционной и инвестиционной деятельности предприятия финансовыми ресурсами, а также в прогнозировании ее будущих потребностей и будущего финансового состояния. Таким образом, эффективная внутренняя финансовая политика непосредственно обуславливает рост стоимости предприятия.
В мировой практике выработаны действенные техники управления финансами предприятия как в долгосрочной, так и краткосрочной перспективе:
- долгосрочное планирование и анализ финансового состояния на основе достоверной финансовой отчетности и методов прогнозирования хозяйственной деятельности.
- краткосрочное бюджетное управление доходностью деятельности, денежными средствами и экономическим потенциалом;
В процессе использования данного инструментария необходимо учитывать макроэкономическую обстановку и типовые особенности российских компаний:
- При существующей непрозрачности и неформализованности российского менеджмента имеются определенные трудности в постановке таких инструментов как бюджетное управление.
- Отличия российских стандартов бухгалтерской отчетности от международных.
- Различие в интервалах планирования, обусловленное нестабильностью внешней среды — если для западных компаний основным плановым документом является годовой бюджет, то в российских компаниях для годового цикла более эффективны методы прогнозирования (которые на западе используются уже для решения стратегических задач).
Для снижения влияния перечисленных факторов внедрение указанных инструментов управления финансами должно сопровождаться определенным набором организационно-технических мероприятий и быть закреплено в детально проработанной системе внутрифирменных регламентов.
Таким образом, управление финансовым потенциалом предприятия неразрывно связано с утвержденными стратегическими целями хозяйствующего субъекта, доступом на рынки капитала и качеством действующей системы менеджмента.