КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА РИСКОВ ИННОВАЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕТОДОВ СТРЕСС-АНАЛИЗА
Швец С.К., Беляева Г.А.
(Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», г. Санкт-Петербург, РФ)
In the article the results of complex estimation of innovative projects risks using stress-analysis methods: sensitivity analysis, scenario analysis, event tree method, are stated.
Инновационная деятельность высокотехнологических компаний в большей степени, чем другие виды деятельности, сопряжена с рисками, так как инновационное проектирование подвержено широкому спектру внешних и внутренних рисковых факторов.
Под риском инновационного проекта в настоящем исследовании понимается потенциальное событие (или стечение обстоятельств) в будущем, которое может оказать существенное влияние на недополучение доходов или появление дополнительных расходов в результате инновационной деятельности компании. В узком смысле инновационный риск определяется как измеряемая вероятность недополучения (превышения) прибыли (расходов) от внедрения инноваций (продуктов, процессов, стратегий).
В настоящее время в высокотехнологических компаниях для оценки инновационных рисков широко используются методы стресс-анализа [3]. В контексте данной статьи стресс-анализ инновационного проекта представляет собой оценку потенциального воздействия на ключевые экономические показатели проекта факторов, резко меняющих состояние и поведение корпоративной инновационной системы. В этом случае стресс-анализ является оценкой финансовой устойчивости инновационного проекта к экстремальным (маловероятным) факторам рисков, но наступление, которых может привести проект к отрицательному результату.
При проведении стресс-анализа осуществляется выбор типов (классов) инновационных рисков, чувствительность к которым необходимо проанализировать, а также определение методов (моделей) анализа существенных рисков. Различают следующие подходы к стресс-анализу инновационных проектов: анализ чувствительности, сценарный анализ и дерево решений (табл. 1) [2].
В настоящей работе комплексная оценка рисков инновационной программы осуществляется с использованием матрицы существенности риска (рис. 1).
|
воздействие |
сильное |
|
|
|
|
|
|
|
- несущественный риск |
||
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|||||||||
|
среднее |
|
|
|
|
|
|
|
- умеренный риск |
|||
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|||||||||
|
слабое |
|
|
|
|
|
|
|
- существенный риск |
|||
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
низкая |
средняя |
высокая |
|
|
|
||||
|
|
|
вероятность |
|
|
|
||||||
Рисунок 1 – Матрица существенности риска
На этапе стресс-анализа оценка инновационных рисков осуществляется с использованием качественных / количественных шкал, которые отражают уровень толерантности компании (инновационной группы) к риску. Факторы инновационных рисков ранжируются по эластичности объектов риска, т.е. устанавливается рейтинг факторов рисков. На основании рейтингов факторов рисков определяется качественная оценка (высокая, средняя, низкая) факторов инновационных рисков (табл. 1).
Таблица 1 – Матрица показателей чувствительности факторов инновационных рисков
|
Предсказуемость фактора |
Чувствительность |
||
|
Высокая |
Средняя |
Низкая |
|
|
Низкая |
I |
I |
II |
|
Средняя |
I |
II |
III |
|
Высокая |
II |
III |
III |
|
Стратегия элиминирования: I – стратегия примитивного воздействия, II – стратегия последующего воздействия, III – стратегия принятия риска |
|||
Рассмотрим применение методов стресс-анализа на примере оценки рисков инновационной программы ООО «Экструзионные машины».
Цель программы инновационных проектов – создание производства металлопластиковых труб нового поколения на базе нового автоматизированного комплекса. Планируется производство металлопластиковых труб четырех типоразмеров: диаметром 16мм, 20 мм, 26 мм и 32мм, с общей производительностью около 3,9 млн. погонных метров в год.
Расчет экономической эффективности программы проектов выполнен при следующих основных условиях:
• Период жизни программы принят равным 12 кварталам.
• Ставка дисконтирования принята в размере 20 % в год. При выборе ставки дисконтирования учитывалась действующая ставка по долгосрочным валютным кредитам и факторы риска, связанные с вложением средств в проект.
Оценка экономической эффективности:
• Чистая приведенная стоимость, NPV – 34,68 млн.руб.
• Внутренняя норма доходности, IRR – 95,4%
• Дисконтированный срок окупаемости, DPBP – 1,52 года
• Модифицированная внутренняя норма доходности, MIRR – 56,9%
• Норма доходности полных инвестиционных затрат, PI – 101,6%
По всем показателям программа инновационных проектов является эффективной и ее реализация обеспечивает устойчивую тенденцию к росту прибыли и позволяет обоснованно утверждать, что заемные средства, необходимые для реализации проекта, будут своевременно возвращены.
В ходе анализа чувствительности оценивается отклонение от принятых в расчете внешних стоимостных факторов. Ниже представлена таблица показателей NPV при изменении параметров программы инновационных проектов (табл. 2).
Таблица 2 – Показатели NPV при изменении параметров программы инновационных проектов
|
Показатели |
85% |
90% |
95% |
100% |
105% |
110% |
115% |
|
Уровень цен на реализуемую продукцию |
-9203 |
5394 |
19994 |
34677 |
49250 |
63821 |
78392 |
|
Объем продаж |
24233 |
27710 |
31249 |
34677 |
38246 |
41707 |
45154 |
|
Стоимость сырья и материалов |
62412 |
53168 |
43923 |
34677 |
25365 |
16052 |
6865 |
|
Величина общих издержек |
35065 |
34936 |
34807 |
34677 |
34546 |
34414 |
34282 |
|
Размер инвестиций в постоянные активы |
38217 |
37037 |
35858 |
34677 |
33491 |
32305 |
31118 |
Рисунок 2 – Чувствительность NPV от параметров программы инновационных проектов
Как видно из рис. 2, чтобы обеспечить положительное значение NPV необходимо, чтобы цена на реализуемую продукции не снизилась более, чем на 12,5%, а стоимость сырья и материалов не повысилась более, чем на 20%. При этом наиболее чувствительна программа инновационных проектов к изменению цен на реализуемую продукции и стоимости сырья и материалов и в меньшей степени к объему продаж. Поэтому при ранжировании факторов риска, цене на реализуемую продукции и стоимости сырья и материалов присваиваются рейтинги I, а стоимости сырья и материалов – рейтинг II.
Сценарный анализ предусматривает три сценария развития: пессимистический, вероятный и оптимистический. Если оценены их вероятности, то ожидаемый экономический эффект определяется как произведение экономического эффекта каждого сценария и вероятности сценария. Таким, образом
(1),
где NPV программы проектов при сценарии i; Р вероятность наступления сценария i.
С учетом возможных изменений во время реализации проектов, предусмотрены следующие характеристики параметров программы инновационных проектов для трех сценариев развития (табл. 3).
Таблица 3 – Изменение параметров программы инновационных проектов для оптимистического, вероятного и пессимистического сценариев развития
|
Параметр |
Оптимистический сценарий |
Вероятный сценарий |
Пессимистический сцеарий |
|
Цена на реализуемую продукцию |
3% |
- |
-3% |
|
Объем продаж |
5% |
- |
-4% |
|
Стоимость сырья и материалов |
-5% |
- |
5% |
С учетом всех вариаций факторов проведен расчет показателей эффективности программы проектов для трех сценариев (табл. 4).
Таблица 4 – Показатели эффективности программы инновационных проектов для оптимистического, вероятного и пессимистического сценариев
|
Показатели эфективности |
Оптимистический сценарий |
Вероятный сценарий |
Пессимистический сцеарий |
|
NPV |
34,68 млн.руб. |
3,1 млн.руб. |
|
|
DPBP |
0,9 года |
1,52 года |
2,81 года |
|
MIRR |
93,9% |
56,9% |
23,8% |
Расчет показателей эффективности проекта при различных сценариях развития показал, значительное уменьшение NPV при пессимистическом сценарии и значительное увеличение NPV при оптимистическом сценарии, что еще раз подтверждает сильную зависимость результатов реализации программы проектов от варьируемых параметров. В то же время даже при пессимистическом сценарии развития программы проектов NPV оказалось больше 0, что говорит о достаточной устойчивости программы проектов к изменениям.
Методом экспертных оценок определена вероятность каждого из этих сценариев: пессимистического – 20%, вероятного – 60%, оптимистического – 20%. Исходя из заданных вероятностей, определено математическое ожидание NPV, которое составляет 38,394 млн.руб., и стандартное отклонение NPV, которое составляет 26,24 млн.руб. (68%). Данные статистические показатели позволяют сделать вывод о том, что при неблагоприятных изменениях рассматриваемых параметров программы проектов NPV может попасть в отрицательную зону. К тому же коэффициент вариации, который составляет 68%, показывает, что на рубль среднего дохода (NPV) от реализации данной программы инновационных проектов приходится 68 копеек возможных потерь.
Стоит отметить, что на результаты, полученные методом сценариев, в большей степени оказал влияние такой фактор риска, как стоимость сырья и материалов и в меньшей степени – объем продаж и цена реализации продукции. Поэтому стоимости сырья и материалов присваивается рейтинг I, объему продаж - рейтинг II, а цене реализации продукции - рейтинг III.
Метод дерева решений позволяет оценивать риски проектов с учетом возможных вариантов развития в ходе реализации проектов. Для применения данного метода была сформулирована задача, которая заключалась в определении таких показателей, как продолжительность, стоимость и вероятность реализации программы инновационных проектов для трех сценариев развития: пессимистического, вероятного и оптимистического. Для решения данной задачи был разработан эвристический алгоритм (рис. 3).
При разработке алгоритма были введены следующие условные обозначения: Н – начальная работа проекта; Кп – конечная работа проекта с положительным результатом; Ко – конечная работа проекта с отрицательным результатом; p – вероятность выполнения работы; t – продолжительность выполнения работы; с – стоимость выполнения работы; ск – косвенные затраты по проекту в день; pv, сv, tv – вероятность, стоимость и длительность пути для вероятного сценария; pp, сp, tp – вероятность, стоимость и длительность пути для пессимистического сценария; Po, Co, To – вероятность, стоимость и длительность проекта для оптимистического сценария; Pv, Cv, Tv – вероятность, стоимость и длительность проекта для вероятного сценария; Pp, Cp, Tp – вероятность, стоимость и длительность проекта для пессимистического сценария; Pпo, Cпo,Tпo – вероятность, стоимость и длительность программы проектов для оптимистического сценария; Pпv, Cпv,Tпv – вероятность, стоимость и длительность программы проектов для вероятного сценария; Pпv, Cпv,Tпv – вероятность, стоимость и длительность программы проектов для пессимистического сценария; m, i, j – переменные.
Для реализации алгоритма комплексной оценки рисков программы инновационных проектов ООО «Экструзионные машины» использовался программный продукт MS Project 2003.
Применение данного алгоритма позволило получить основные оценки параметров программы инновационных проектов (табл. 5).
Рисунок 3 – Алгоритм оценки инновационных рисков программы проектов с использованием дерева решений
Таблица 5 – Оценка рисков программы инновационных проектов с использованием метода дерева решений
|
Сценарий |
Длительность, дни |
Стоимость, руб. |
Вероятность |
|
|
Оптимистический |
121 |
45238914 |
0,06 |
|
|
Вероятный |
155 |
45873113 |
0,34 |
|
|
Пессимистический |
131 |
39543046 |
0,60 |
Для программы инновационных проектов вероятность оптимистического сценария развития составляет всего лишь 6%, в то время как вероятность пессимистического сценария - 60%, что говорит о высоких рисках реализации программы проектов. Ожидаемая стоимость программы проектов составляет 42037020,86 рублей, а продолжительность 138 дней.
Следует отметить, что в ходе применения метода дерева решений особое внимание было направлено на анализ стоимостных и временных параметров программы инновационных проектов. Поэтому данным факторам риска присваивается соответственно рейтинги I и II.
Для получения комплексной оценки рисков программы инновационных проектов составляется сводную таблицу рейтингов факторов риска, полученных в результате применения метода чувствительности, метода сценариев и метода дерева решений (табл. 6).
Таблица 6 – Комплексная оценка рисков программы инновационных проектов
|
Факторы риска |
Анализ чувствительности |
Анализ сценариев |
Метод дерева решений |
Комплексная оценка |
|
Цена на реализуемую продукцию |
I |
III |
III |
I |
|
Объем продаж |
III |
II |
III |
II |
|
Стоимость сырья и материалов |
I |
I |
I |
I |
|
Длительность |
III |
III |
II |
II |
Комплексный стресс-анализ показал, что наиболее критическими факторами риска инновационной программы являются цена на реализуемую продукцию и стоимость сырья и материалов, а менее значимыми - объем продаж и продолжительность реализации программы.
Таким образом, комплексная оценка рисков инновационных проектов на основе методов стресс-анализа позволяет выявить на предпроектной стадии наиболее значимые инновационные риски и разработать соответствующую программу по их элиминированию.
Литература
1. Бонни Бьяфоре. Все по плану! Успешное управление проектами с использованием Microsoft Project / Пер. с англ. – М.: Русская Редакция, 2006. – 304 с.
2. Руководство к своду знаний по управлению проектами (Руководство PMBOK), 4-е изд. – Project Management Institute. Inc., 2008. – 241 с.
3. Швец С.К. Инновационные инвестиции: монография. – СПб.: Менделеев, 2004.