К ВОПРОСУ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

 

Секлецова  О. В.,  Понкратова Т. А. (КемТИПП, г. Кемерово, РФ)

 

The problems of the investment effectivness valuation of firms on the basis of analysis of financial  status are touched in the paper.

 

В современных условиях необходимость привлечения инвестиционных ресурсов отечественными предприятиями не вызывает сомнения. Устойчивая тенденция  децентрализации  инвестиционного процесса привела к резкому сокращению доли капитальных вложений, финансируемых из бюджетных источников. Большая часть инвестиций в основной капитал осуществляется за счет собственных средств предприятий и организаций. Однако возможности самофинансирования ограничены и предприятия неизбежно сталкиваются с проблемой привлечения дополнительных ресурсов.

Несмотря на то, что потенциальная потребность российских предприятий в средствах огромна, ее нельзя считать спросом. Сегодня многие российские предприятия до конца не готовы к привлечению средств через рынок ценных бумаг, нередко предпочитают возможность продажи части компании конкретному инвестору-партнеру, который дает не только деньги, но и технологии, маркетинговую сеть.  Эмиссия акций традиционно служит способом инвестирования в производственную деятельность, но в настоящее время к выпуску акций предприятия прибегают лишь после того, как исчерпаны другие возможности внутреннего и внешнего финансирования. Во многом такая ситуация объясняется сопротивлением держателей крупных пакетов акций увеличению общего числа акционеров, а также отсутствием опыта и необходимостью дополнительных материальных затрат на проведение эмиссии.

Со становлением и развитием рынка ценных бумаг оценка рыночной стоимости акций и связанного с ними риска становится все более актуальной. На практике используются различные подходы и методы оценки стоимости компаний и их акций. Привлекательность акций для инвестора зависит, прежде всего, от финансового положения предприятия и проводимой предприятием дивидендной политики. Принятие инвестиционного решения зависит также от целей, преследуемых инвестором, и инвестиционных характеристик выбранных финансовых инструментов.  Как правило, в стабильной экономике инвесторы предпочитают  осуществлять прямые инвестиции, так как, вкладывая средства в развитие какого-либо производства, они имеют больше возможностей его контролировать, чем в случае покупки акций (не контрольного пакета) предприятия. В России складывается противоположная ситуация.  В нашей стране инвесторы сталкиваются с дилеммой: вкладывать в акции давно и успешно работающих предприятий, не имея возможности их контролировать, или инвестировать в какое-либо новое дело. В последнем случае степень неопределенности очень велика и инвестор сталкивается с высоким уровнем различных видов риска. Как известно, факторы риска ценных бумаг определяются внешней средой и внутренними для данного предприятия причинами. Рыночный риск считается принципиально неустранимым,   а риск, присущий данной ценной бумаге на практике может быть значительно уменьшен умелыми действиями инвестора или менеджера. Считается, что чем выше риск, тем больше должна быть доходность, которую могут обеспечить краткосрочные активы с быстрыми сроками окупаемости. Поэтому в настоящий момент инвесторы в России отдают предпочтение электроэнергетике, топливной промышленности, сырьевым и добывающим отраслям.

Оценка инвестиционных качеств акций, как результат комплексной оценки отдельных ее видов по уровню их доходности, надежности или риску, ликвидности,  проводится по двум направлениям.  В первом случае в основу оценки положены показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента.  Во втором — оценка дополняется показателями обеспеченности акций активами предприятия, расчетами прибыли на акцию, анализом дивидендной политики. Данная взаимосвязь наглядна на примере пищевой промышленности, которая обладает достаточным потенциалом развития, но активизация отечественных производителей продовольствия возможна при условии финансирования обновления морально устаревшего оборудования и техники. Следовательно, необходимо ответить на вопрос насколько привлекательны предприятия пищевой промышленности для потенциальных инвесторов.

Для этого было проанализировано финансовое состояние трех открытых акционерных обществ, сопоставимых по видам производимой продукции, за период с 2000 по 2002 гг. (таблица 1)  

 

Таблица 1 - Показатели  финансового состояния предприятий хлебопекарной промышленности Кемеровской области

 

Показатель	Норма тив	ОАО “Кондитер”			ОАО “Кемеровохлеб”			ОАО  “Беловохлеб”
		2000	2001	2002	2000	2001	2002	2000	2001	2002
Коэфф.  износа, %	-	57	54,4	54,1	38,4	38,5	39,1	56,8	61,5	58,8
Чистые активы, тыс. руб	-	5285	5214	5272	76036	88493	90133	5388	5144	5002
Рентабельность, %:
собственного капитала	-	-	0,076	1,01	21	24,6	23,7	15,74	21,47	13,87
активов	-	-	0,27	2,7	24,2	18,0	18,0	20,3	25,5	14,17
продаж	-	11,27	5,4	4,75	6,4	8,1	7,5	5,1	6,9	8,8
Коэффициент обеспеченности СОС	>0,1	-	-	-	0,21	0,18	0,13	0,32	0,21	0,16
Коэффициент реальной стоимос-ти имущества	>0,5	0,43	0,48	0,475	0,71	0,65	0,68	0,64	0,66	0,69
Коэффициент  автономии	≥0,5	0,68	0,58	0,51	0,65	0,56	0,56	0,78	0,74	0,66
Коэффициент  финансирования	≥1	2,14	1,38	1,04	1,9	1,3	1,25	1,3	0,92	0,71
Коэффициент  абсолютной  ликвидности	0,2-0,5	0,017	0,028	0,07	0,09	0,1	0,1	0,34	0,41	0,27
Коэффициент  критической  ликвидности	0,7-0,8	0,28	0,23	0,41	0,7	0,6	0,5	0,42	0,39	0,34
Коэффициент  текущей  ликвидности	2	0,52	0,47	0,67	1,27	1,22	1,15	1,47	1,27	1,18

 

Анализ показал, что средняя рентабельность продаж за указанный период составила 7,1 %.  В то же время показатели абсолютной и текущей ликвидности не достигали нормативных значений, что снижает интерес инвесторов к рассматриваемым предприятиям. Отрицательное влияние на платежеспособность оказывает отвлечение средств в дебиторскую задолженность и рост себестоимости продукции из-за удорожания сырья и материалов.

Рассматриваемые предприятия имеют положительную динамику показателей, характеризующих соотношение собственных и заемных средств. Имеет место  положительная тенденция к увеличению стоимости чистых активов в рассматриваемом периоде у всех трех предприятий.  Для акционеров прирост капитала компании означает увеличение стоимости капитала, приходящегося на одну акцию.

С точки зрения показателей, характеризующих состояние оборотных средств только на двух предприятиях величины превышают нормативные значения.

Анализ рассчитанных на основе  бухгалтерского баланса показателей, характеризующих привлекательность акций  для инвесторов: чистой прибыли на одну обыкновенную акцию;  балансовой стоимости одной акции; доли выплаченных дивидендов — позволил установить, что величина чистой прибыли акционерного общества, приходящейся на одну обыкновенную акцию имеет тенденцию к росту лишь у одного предприятия.

Балансовая стоимость одной акции  за анализируемый период увеличилась у всех трех предприятий.  Такое изменение свидетельствует о повышении инвестиционной привлекательности акций.

Однако, за анализируемый период акционерные общества снизили долю прибыли, расходуемой на выплату дивидендов. Для того, чтобы не снижать привлекательность своих акций акционерное общество должно аргументировать такое резкое снижение,  убеждать акционеров в необходимости отказа от выплаты дивидендов с целью улучшения в будущем технико-экономических показателей работы и укрепления финансового состояния.

Приведенные данные свидетельствуют, что анализируемые предприятия обладают достаточной степенью инвестиционной привлекательности, поскольку основные критериальные показатели, кроме коэффициентов ликвидности, превышают нормативные значения. Однако в текущей деятельности особое внимание должно уделяться вопросам снижения себестоимости, контролю за дебиторской и кредиторской задолженностями. Анализ инвестиционных характеристик акций  свидетельствует о том, что ценные бумаги предприятий хлебопекарной промышленности больше подходят для стратегических инвесторов, ориентированных на долгосрочное вложение капитала с целью сохранения или увеличения его стоимости, а также желающих участвовать в управлении предприятием и иметь контроль над собственностью,  нежели для инвесторов, предпочитащих получение регулярного дохода.

Таким образом, инвестиционная привлекательность формируется под влиянием многих факторов, но большинство из них находят отражение в финансовом состоянии предприятия. Анализ финансового состояния может использоваться как инструмент для оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности, а также для оценки изменений этого уровня под воздействием технико-экономических факторов. Одновременно с этим анализ является важнейшим средством выявления нутрихозяйственных резервов улучшения инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия.